核心观点
   
业绩符合预期,净利润大幅增加。公司发布2016年报,报告期内共实现营业收入7.97亿元、同比下降42.38%,归母净利润1.98亿元、同比增长116.39%,对应EPS1.36元。公司营业收入较上年同期减少5.86亿元,主要原因在于公司剥离四川本草堂带来的合并范围变化,扣除该影响营收同比增速达到52.68%。归母净利润大幅提高的原因在于营业成本较去年同期减少7.47亿元,下降79.84%(同样是由于本草堂剥离的原因)。
   
非公开发行顺利过会,依姆多资产陆续交接。2016年2月,公司拟通过非公开发行股票募集资金用于购买依姆多相关资产和补充流动资金。11月17日,公司非公开发行股票方案获证监会审核通过,目前正等待书面核准文件。
   
另一方面,依姆多相关资产的交易已于16年5月1日完成,该产品16年度销售收益归公司所有(据我们估算,净利润约为7000万元)。市场方面,中国、东南亚和欧洲市场都已交接完毕,未完成交接市场暂由阿斯利康代管;生产转换、药品批文转换、商标过户等尚未完成,将会陆续交接。
   
聚焦心脑血管领域,主力产品市场空间大。公司主力产品为依姆多(化学药)、新活素(生物药)和诺迪康胶囊(中成药),都隶属于心血管疾病治疗药物,分别适用于冠心病长期抗缺血治疗、急性心衰扩血管治疗、冠心病心绞痛治疗,将会产生协同发展效应。目前,新活素和诺迪康胶囊由大股东康哲药业买断销售并推广;依姆多的国内推广也同样由大股东负责。我们认为,心血管疾病领域存在较大的治疗需求,空间较大,在康哲药业的推广下,主力产品销售有望实现持续增长,值得期待。
   
财务预测与投资建议
   
我们预测公司2017-2019年归属母公司净利润为2.47/2.87/3.36亿元,对应EPS分别为1.70/1.98/2.32元。考虑到17年将要进行非公开发行,摊薄后EPS为1.36/1.59/1.86元。我们维持之前可比公司17年47倍PE,对应目标价63.92元(使用摊薄后EPS估值),维持“买入”评级。
   
风险提示
   
如果依姆多国内市场推广不利,则对公司业绩预期有较大影响。